[ 黃奕新 ]——(2005-8-29) / 已閱54728次
債轉(zhuǎn)股，事關涉國企脫困，必須堅持實施。幾年來實踐的效果未達預期值，究其原因，一是由于國家對實行債轉(zhuǎn)股企業(yè)的范圍和條件都做了限制，債轉(zhuǎn)股只能是暫時減輕銀行不良貸款的壓力而無法達到總體降低風險水平的目的；二是沒有給企業(yè)帶來真正的現(xiàn)金流；三是債轉(zhuǎn)股過程基本沒有充分的市場競爭和市場定價機制的介入，只是一刀切地在資產(chǎn)公司和企業(yè)之間完成交易，導致交易的低效率性和道德風險。這些原因，從根本上說，在于債轉(zhuǎn)股的成本與收益在不同主體間不平衡，中央政府和資產(chǎn)公司單純承擔成本，而地方政府、轉(zhuǎn)股企業(yè)和銀行單純受益。所以，必須設法統(tǒng)一各個主體的成本和收益。
第一，中央政府要在新增收益的基礎上追求債權清償最大化，樹立一個長遠目標，以徹底改善國有企業(yè)的治理結(jié)構為著力點，而不僅僅在賬面上實現(xiàn)國企三年解困目標為出發(fā)點。
第二，要在制度上激勵資產(chǎn)公司發(fā)揮主導作用。規(guī)定資產(chǎn)公司通過債轉(zhuǎn)股使企業(yè)資產(chǎn)增值的，可以取得一定比例的收入，對照投資銀行職員和企業(yè)經(jīng)營者的收入水平，提高公司從事債轉(zhuǎn)股的職員的報酬。同時，資產(chǎn)公司要提高投資銀行業(yè)務能力。
第三，中央政府要利用自己的權威解決資產(chǎn)公司運用市場手段解決不了的問題，督促地方政府接收非經(jīng)營性資產(chǎn)，減輕企業(yè)負擔；督促地方政府轉(zhuǎn)變政企關系，落實轉(zhuǎn)股后企業(yè)的自主經(jīng)營權。
(四)積極推進資產(chǎn)證券化
資產(chǎn)證券化是將金融機構或其他企業(yè)持有的缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構安排，對其風險與收益進行重組，以原始資產(chǎn)為擔保，轉(zhuǎn)換成在金融市場上可以出售和流通的證券行為。資產(chǎn)證券化是20世紀70年代以來世界金融創(chuàng)新的一個新亮點，起初主要是用來盤活銀行流動性較差的資產(chǎn)，后來在不良貸款處置方面也起到了重要作用。由于其能夠?qū)€y行資產(chǎn)負債表上的信貸資產(chǎn)由表內(nèi)移至表外，從而提高銀行資產(chǎn)的流動性和盈利性，故被理論界視為是解決銀行不良資產(chǎn)的最佳途徑。
以往，受不良資產(chǎn)品質(zhì)的限制，我國實踐中較少實施資產(chǎn)證券化措施。應當看到，當前我國具備了實施資產(chǎn)證券化的一些有利條件：一是社會資金充裕，居民儲蓄高達10多萬億元 ，特別在物價上漲情況下，出現(xiàn)了負利率，需要新的投資渠道。三是金融業(yè)加入世貿(mào)組織保護時間越來越短，銀行業(yè)面臨著開放和不良資產(chǎn)雙重壓力，證券化的低成本和高透明度更容易吸引外資，從而為資本市場開放提供一個支點。因此，我們應當借鑒西方發(fā)達國家的經(jīng)驗，及時解決法律、稅收和市場等方面的障礙，積極推進資產(chǎn)證券化。前不久工商銀行啟動的寧波分行20億不良貸款證券化項目已經(jīng)開始在這方面進行積極的嘗試和探索 。為解決未來現(xiàn)金流量的問題，可以考慮先以部分優(yōu)質(zhì)貸款和部分不良資產(chǎn)組合為擔保資產(chǎn)池發(fā)行資產(chǎn)支持證券，或采取優(yōu)先+次級結(jié)構化發(fā)行的辦法。另外，中國華融資產(chǎn)管理公司信托分層計劃的成功發(fā)行在某種程度上也回答了不良資產(chǎn)證券化的操作可行性問題，在證券化相關法律出臺前，銀行可以信托模式作為試點的基本方式 。
(五)加快培育不良資產(chǎn)市場體系
首先，引入“超市式”營銷。處置機構可以在營業(yè)地設立專門的對外場所，集中展示各類是不良資產(chǎn)，提供標準化交易合同，以滿足投資者需求，使不良資產(chǎn)的“買賣”式處置轉(zhuǎn)變成為一種商業(yè)營銷運作。
其次，要推動建立區(qū)域性不良資產(chǎn)交易市場。各省要培育和發(fā)展產(chǎn)權交易中心，也可根據(jù)長三角、珠三角、京津環(huán)渤海等區(qū)域經(jīng)濟特點建立起跨省的產(chǎn)權交易市場。
第三，發(fā)展相關的多層面市場。在新的國內(nèi)外資金交流格局下，金融不良資產(chǎn)市場應引入多種形式和資金的管理和投資活動，特別需要發(fā)展與不良資產(chǎn)交易和價值轉(zhuǎn)換相關的資本市場、產(chǎn)權市場、金融債券市場、房地產(chǎn)二級市場和抵押品市場。
第四，促進招投標、拍賣、信托、租賃、信用評級、評估等行業(yè)的發(fā)展，為不良資產(chǎn)交易和投資活動中開發(fā)新工具提供優(yōu)質(zhì)的中介服務。
此外，處置機構要充分利用現(xiàn)代信息技術，建立不受時空限制的網(wǎng)絡交易系統(tǒng)，通過內(nèi)部聯(lián)網(wǎng)，將各分支機構聯(lián)成一體，四家資產(chǎn)公司合并后，聯(lián)成一個網(wǎng)絡，發(fā)揮資源共享效益。
(六)放寬引進外資
當務之急是要抓緊解決配套政策，營造一個寬松的外部環(huán)境，鼓勵并引導外資按市場原則參與不良資產(chǎn)的處置。
1、放寬外資準入。重新審視《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》，對外資參與不良資產(chǎn)重組與處置的，禁止外商投資的領域，可以適當?shù)鼐W(wǎng)開一面；限制類范圍可適當放寬；規(guī)定須由中方控股的項目，適當放寬股比限制。開展境外機構與資產(chǎn)公司及銀行合資設立專業(yè)資產(chǎn)管理公司或相關基金的試點，允許國有資產(chǎn)公司直接以債權出資設立合資資產(chǎn)管理公司，制訂方便合資資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)出境以及相關對外擔保的相關政策。
2、減少審批層次，簡化報批手續(xù)。外資通過收購資產(chǎn)公司的股權、債權、實物資產(chǎn)等方式參與企業(yè)重組的項目，在財政部門認可評估的基礎上，由資產(chǎn)公司自行與外商簽訂有關文件，并報有關部門批準后，外商即可辦理工商、外匯、稅務、海關登記等手續(xù)。免去現(xiàn)行可行性報告和合同章程等多個部門報批的手續(xù)。
3、對資產(chǎn)公司核定一定外債額度，專項用于滿足向外資轉(zhuǎn)讓不良債權的需要。在核定的外債額度內(nèi)，由資產(chǎn)公司根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策和有關規(guī)定，自行與外商簽訂有關法律文件后報國家外匯管理部門進行外債登記，同時報國家有關部門備案。
4、減小雙方的資產(chǎn)價格分歧。國際投資者由于缺乏對我國不良資產(chǎn)風險的準確判斷，會對不良資產(chǎn)的評估采用很高的風險調(diào)整折現(xiàn)率，致使雙方對資產(chǎn)價格的分歧過大。對此，可以嘗試采取合資合作處置和結(jié)構化出售 (賣方保留部分風險和收益分配權)，同時應按照市場原則，遵循國際通行的評估方法。
5、簡化國有資產(chǎn)尤其是國有股權轉(zhuǎn)讓過戶的審批程序。
6、適當擴大優(yōu)惠政策。如放寬現(xiàn)行外商投資比例達到25％以上方可享受外商投資企業(yè)優(yōu)惠的限制，部分或全部享受資產(chǎn)公司及銀行處置不良資產(chǎn)的有關優(yōu)惠政策，在辦理土地使用權過戶方面給予一定稅費優(yōu)惠并簡化程序，等。
(七)健全有關法律法規(guī)
首先，修改和制定有關民商事法律。實踐中，銀行涉訟案件，銀行敗訴的也占相當大比例，這其中與現(xiàn)行法律缺陷不無關系。如法人主體、訴訟時效、抵押制度等不完善，往往成為債務人“合法”逃廢債務的禍根，要抓緊修改和制定民法、物權法、擔保法、公司法、民事訴訟法等可能涉及銀行的民商事法律。其次，針對執(zhí)行難問題，趕緊出臺強制執(zhí)行法，解決法院執(zhí)行措施少、秩序亂、司法沒有權威等問題。第三，現(xiàn)行的企業(yè)破產(chǎn)法，針對全民所有制企業(yè)，帶有濃厚的計劃色彩，已遠不適應需要，應當盡快制定統(tǒng)一的、市場化的破產(chǎn)法，確認債權人在企業(yè)破產(chǎn)中的主導地位和作用。第四，資產(chǎn)公司應當積極開展調(diào)研，對現(xiàn)行國務院《金融資產(chǎn)管理公司條例》提出完善意見，提交全國人大制定有關金融不良資產(chǎn)處置的特別法。第五，對開展債轉(zhuǎn)股，證券化、引進外資等業(yè)務創(chuàng)新中，碰到的法律障礙問題，應當適時總結(jié)，提出制定或修改意見。
(八)穩(wěn)定推進各項宏觀體制改革
改革金融體制，增強銀行活力，提高人員素質(zhì)，引入激勵制約機制，避免道德風險。改革國企和國資管理體制，重組國有資產(chǎn)，促進國企扭虧，提高清償能力。改革投融資體制，改革外商投資和外匯、外債、涉外擔保管理體制，破除外資準入障礙。改革財政稅收體制，增加財政收入，提高國家調(diào)控能力。加快建立社會保障體系，甩掉職工安置負擔，促使轉(zhuǎn)變不良資產(chǎn)重置中政府主導的扭曲方式，實現(xiàn)債權人主導、市場化操作。推進司法改革，維護司法獨立，在司法防線上治理地方和部門保護主義，同時保證司法公正與效率。推進政治體制改革，轉(zhuǎn)換政府職能，避免政府不當干預，同時提高行政登記、許可、監(jiān)管等具體行政行為的效能，提供優(yōu)質(zhì)的公共產(chǎn)品。
（福建省高級人民法院）
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