[ 李俊敏 ]——(2003-5-15) / 已閱26980次
操縱證券交易市場(chǎng)民事賠償若干問題初探
李俊敏
眾所周知，證券市場(chǎng)的存在，是一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，它為投資人和企業(yè)提供了一條投融資的渠道。我國(guó)股民在深滬兩證券交易所開戶數(shù)已達(dá)6900萬戶，“股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，已成了社會(huì)大眾的共識(shí)。因此，證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有相當(dāng)重要的地位。然而，由于證券交易是在證券交易所掛牌系統(tǒng)自動(dòng)報(bào)價(jià)，按照時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先的原則，由計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合成交，具有無記名、無實(shí)物、無紙化、交易對(duì)象和交易行為較隱蔽的特點(diǎn)。這就使得一些人能夠利用其資金、信息和持股優(yōu)勢(shì)進(jìn)行投機(jī)，甚至輕而易舉地操縱證券交易市場(chǎng)，從而謀取暴利或其他利益。如在我國(guó)不長(zhǎng)的證券發(fā)展史上，就發(fā)生了上海萬國(guó)證券公司“327”空拋案、中科創(chuàng)業(yè)（原名康達(dá)爾，代碼0048）股票操縱案等一系列案件，尤以億安科技（原名深錦興，代碼0008）操縱股價(jià)案最為經(jīng)典。責(zé)任人李鴻清、羅健梓、程冰芳、王琦等人共謀集中資金炒作億安科技股票，他們從欣盛、中百等7家公司劃撥資金18.01438127億元，並通過股票質(zhì)押融資19億元，開立792個(gè)股票帳戶，進(jìn)行不轉(zhuǎn)移股票所有權(quán)的自買自賣68409筆，交易5555.3895萬股，高峰期持股占該股流通股總量的87.34%，股價(jià)則由7.55元起步，經(jīng)過一年多的運(yùn)作，被拉升到126.31元的天價(jià)，然后逐步兌現(xiàn)籌碼，最終到中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)查處之時(shí)，非法獲取暴利達(dá)4.64869362億元。證券買賣，是一種零和游戲，一方的盈利，是建立在另一方的虧損基礎(chǔ)上的，操縱億安科技股票價(jià)格的莊家，其4個(gè)多億的暴利使得眾多中小散戶投資者傾家蕩產(chǎn)，血本無歸。雖然莊家李鴻清、羅健梓等人已被提起公訴，2003年3月26日廣州市中級(jí)人民法院已公開開庭審理了本案，他們將面臨刑事追究和時(shí)間不短的鐵窗生涯。但是，那些深受莊家操縱股票市場(chǎng)之害的中小散戶投資者們，要維護(hù)自己的權(quán)利和挽回經(jīng)濟(jì)損失還有漫長(zhǎng)的路要走，他們有權(quán)利拿起法律的武器要求操縱證券交易市場(chǎng)的莊家們，承擔(dān)民事責(zé)任。本文現(xiàn)就操縱證券交易市場(chǎng)行為民事賠償若干問題作個(gè)膚淺的探討。
一、關(guān)于操縱證券交易市場(chǎng)行為之界定
《現(xiàn)代漢詞典》對(duì)操縱一詞的解釋為：用不正當(dāng)?shù)氖侄沃�、控制。在證券法較發(fā)達(dá)的英、美等國(guó)家，其對(duì)于操縱證券交易市場(chǎng)行為占主導(dǎo)地位的解釋是：意圖造成不真實(shí)或足以令人誤解其買賣達(dá)到繁榮狀態(tài)或抬高、壓低、穩(wěn)定證券之價(jià)格，以誘使他人購買或出售該證券的一系列交易行為。在我國(guó)，多數(shù)學(xué)者援用現(xiàn)成的法律法規(guī)來界定操縱證券交易市場(chǎng)行為的定義，其中有援用《刑法》第182條的規(guī)定的，即有下列情形之一，操縱證券交易價(jià)格，獲取不正當(dāng)利益或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)：?jiǎn)为?dú)或者合謀集中資金優(yōu)勢(shì)，持股優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)，聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價(jià)格的；與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易或者買賣并不持有的證券，影響證券交易價(jià)格或交易量的；以自己為交易對(duì)象，進(jìn)行不轉(zhuǎn)移證券所有權(quán)的自買自賣，影響證券交易價(jià)格或證券交易量的；或者以其他方法操縱交易價(jià)格的行為即為操縱證券交易市場(chǎng)行為。也有援用《禁止證券欺詐行為暫行辦法》第七條來確定操縱證券交易市場(chǎng)行為的定義：操縱證券交易市場(chǎng)行為是指任何單位或者個(gè)人以獲取利益，減少損失為目的，利用其資金、信息等優(yōu)勢(shì)或?yàn)E用職權(quán)操縱市場(chǎng)，影響證券交易價(jià)格，制造證券市場(chǎng)假象，誘導(dǎo)或致使投資者在不了解真相的情況下作出證券投資的決定，擾亂證券市場(chǎng)的行為。但筆者認(rèn)為：法學(xué)理論要善于總結(jié)和抽象，才能對(duì)司法實(shí)踐和立法實(shí)踐具有指導(dǎo)意義，因此，直接援用或套用現(xiàn)成的法律法規(guī)是不妥的。本人認(rèn)為：操縱證券交易市場(chǎng)行為，又可簡(jiǎn)稱為操縱市場(chǎng)行為，它是指行為人采取不正當(dāng)?shù)姆椒ê褪侄沃�、控制證券交易，故意抬高、打壓、穩(wěn)定證券的交易價(jià)格，并使之處于交易活躍狀態(tài)，以誘使他人購買或出售該證券，從而獲取不正當(dāng)利益或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的行為。這個(gè)定義的好處在于它從法律行為的構(gòu)成要件，即從主觀方面和客觀方面來敘述，比較符合法律用語的特點(diǎn)。
二、操縱市場(chǎng)行為具有如下特征
1、操縱市場(chǎng)行為具有隱蔽性和欺騙性
由于證券交易系統(tǒng)是一個(gè)全國(guó)性的系統(tǒng)，交易對(duì)象是不確定的投資人，其交易平臺(tái)就是滬深兩交易所的掛牌系統(tǒng)，按照時(shí)間優(yōu)先和價(jià)格優(yōu)先的原則，根據(jù)報(bào)價(jià)，由計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合成交，交易的雙方互不清楚對(duì)方的情況。一般情況下，投資人是根據(jù)上市公司發(fā)布的信息以及證券的歷史走勢(shì)等來判斷和作出投資決定的，當(dāng)某只個(gè)股被莊家控制后，其股價(jià)走勢(shì)就不再是該股真正的價(jià)格反映了，加之相關(guān)信息的配合，一般的投資人是無法知曉真正的內(nèi)情的，從而容易被虛假的表象誤導(dǎo)作出違背其真實(shí)意思表示的投資決定。
2、操縱市場(chǎng)行為具有社會(huì)危害性和可責(zé)罰性
操縱市場(chǎng)的人即俗稱的莊家，其最終目標(biāo)都是要獲取不正當(dāng)利益或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，它必然要以犧牲他人的利益為前提，也必然要破壞一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)秩序，動(dòng)搖一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的政治穩(wěn)定。因此，操縱市場(chǎng)行為侵害的對(duì)象，上至國(guó)家，下至平民百姓，其社會(huì)危害性是非常嚴(yán)重的。所以，世界各國(guó)均以刑法、民法、行政法的手段對(duì)操縱市場(chǎng)行為和行為人進(jìn)行處罰和約束。我國(guó)刑法第182條規(guī)定犯操縱證券交易價(jià)格罪的，可判處五年以下有期徒刑或拘役，我國(guó)證券法第184條和第207條還規(guī)定了相關(guān)的行政責(zé)任和民事賠償責(zé)任。
三、操縱證券市場(chǎng)的危害
操縱證券交易市場(chǎng)，旨在通過人為地影響證券市場(chǎng)的交易量，造成交易活躍的假象，進(jìn)而影響證券的交易價(jià)格，欺騙廣大中小投資者使自己從中獲利，這種人為地扭曲證券市場(chǎng)價(jià)格的行為，不是真正的市場(chǎng)行為，違反了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在規(guī)律，給國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常秩序造成了極大的危害。
1、操縱證券交易市場(chǎng)，破壞了證券市場(chǎng)秩序，危害國(guó)家金融體系的安全，阻礙國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，嚴(yán)重的可能引發(fā)股災(zāi)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
國(guó)家的金融體系是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈，金融體系主要由證券市場(chǎng)、銀行、匯市組成，證券市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要部門，它具有引導(dǎo)投資，重新配置一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)資源的功能。在我國(guó)，它還擔(dān)負(fù)著為國(guó)有企業(yè)所有制改造和為城鄉(xiāng)居民十萬億儲(chǔ)蓄找出路的重任。因此，牽一發(fā)而動(dòng)全身。操縱市場(chǎng)行為破壞市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，擾亂市場(chǎng)秩序，進(jìn)而影響匯市，動(dòng)搖國(guó)家貨幣的匯率和利率，最終導(dǎo)致金融體系對(duì)社會(huì)資源、經(jīng)濟(jì)資源的合理配置，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和調(diào)整、提高經(jīng)濟(jì)效益等功能的喪失和全面崩潰，甚至有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。如二十世紀(jì)三十年代的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，操縱證券市場(chǎng)和過度投機(jī)是其中的重要原因。
2、操縱證券市場(chǎng)，造成虛假的供求關(guān)系，扭曲正常的市場(chǎng)價(jià)格，造成異常的資金流動(dòng)，誤導(dǎo)投資者的投資決策和投資行為。證券作為金融商品進(jìn)入市場(chǎng)，雖然購買者必須支付真金白銀，實(shí)際上它是一種虛擬的資本，其價(jià)格是上市公司贏利狀況和資本利率狀況的集中體現(xiàn)，具有很大的不確定性。操縱市場(chǎng)者利用了證券交易無記名、無實(shí)物、無紙化、交易對(duì)象和交易行為隱蔽的特點(diǎn)，利用市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)格的原理，通過故意抬高、打壓、穩(wěn)定價(jià)格的手段人為地影響市場(chǎng)價(jià)格和供求關(guān)系，誤導(dǎo)資金流向能夠給操縱市場(chǎng)者帶來暴利的證券品種，而不是流向最需要資金的企業(yè)、公司和相關(guān)產(chǎn)業(yè)，把證券市場(chǎng)搞得象個(gè)巨大的賭場(chǎng)，導(dǎo)致證券市場(chǎng)基本功能的全面喪失。
3、操縱證券交易市場(chǎng)，直接損害投資大眾，尤其是中小散戶投資者的經(jīng)濟(jì)利益，操縱者利用資金、持股和信息優(yōu)勢(shì)，聯(lián)合或連續(xù)交易某證券，造成交投活躍的虛假表象，而中小散戶投資者在資金、持股和信息方面均處于劣勢(shì)和被動(dòng)地位，無法與強(qiáng)大的操縱者抗衡，他們往往成為操縱者獲取暴利的資金提供者和莊家轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的承受者。
四、操縱證券交易市場(chǎng)行為的構(gòu)成要件
1、操縱證券交易市場(chǎng)行為的主觀要件
由于操縱者的動(dòng)機(jī)即最終追求目標(biāo)或原始動(dòng)因是為了謀取非法利益或避免重大損失，因此，便人為抬高、打壓、穩(wěn)定證券價(jià)格，誘使他人參與買賣，從而獲取暴利或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。其主觀上對(duì)于他人經(jīng)濟(jì)利益的損害是故意的，也即操縱者對(duì)他人利益的損害是已經(jīng)預(yù)見到了并積極追求損害結(jié)果的發(fā)生，或放任損害結(jié)果的發(fā)生。操縱者追求非法利益的欲望值的大小，決定其損害他人經(jīng)濟(jì)利益的程度，其欲望值越大，表明其主觀上的惡意越大。
2、操縱證券交易市場(chǎng)行為之客觀要件
a、行為人實(shí)施了相應(yīng)的違反法律規(guī)定的操縱證券交易市場(chǎng)行為，主要是實(shí)施了刑法和證券法等法律法規(guī)所禁止的交易行為。
b、操縱證券交易市場(chǎng)行為必須已經(jīng)造成損害他人財(cái)產(chǎn)利益的后果。僅有操縱市場(chǎng)行為，沒有造成損害他人經(jīng)濟(jì)利益后果的，不是民法意義上的操縱證券交易市場(chǎng)行為。比如，由于計(jì)劃不周、操縱市場(chǎng)計(jì)劃泄密、國(guó)家政策調(diào)控等原因，導(dǎo)致操縱市場(chǎng)的失敗，不但未從證券市場(chǎng)獲利，反而因自己的操縱市場(chǎng)行為使自己損失巨大，將自己全線套牢，使操縱者成了從多中小散戶投資者的買單人。
c、操縱證券交易市場(chǎng)行為與受害人被損害的結(jié)果之間必須具有因果關(guān)系，否則，該操縱市場(chǎng)行為也不能成為民法意義上的操縱證券交易市場(chǎng)行為。比如，受害人被損害的結(jié)果是由于政策風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)股基本面轉(zhuǎn)壞等原因?qū)е�，與操縱市場(chǎng)行為沒有必然的因果關(guān)系。
五、操縱證券交易市場(chǎng)行為的主要類型
1、行為人采取做股評(píng)、薦股，在媒體上發(fā)表文章，散布謠言的方法，哄抬或打壓證券價(jià)格，如北海投資公司收購蘇三山案。1993年10月，湖南省某地物資局一干部用公款100萬買入?yún)R蘇昆山縣三山股份有限公司股票（簡(jiǎn)稱蘇三山，代碼0518）15萬股，然后，他以北海投資公司的名義向深交所發(fā)出匿名信，提出要收購“蘇三山”股票的虛假意向，同時(shí)，又以北海正大的名義，向媒體通報(bào)所謂的收購消息，11月6日，《深圳證券報(bào)》發(fā)布了題為《北海正大置業(yè)致函本報(bào)向社會(huì)公眾收購蘇三山股票》的消息，使該股股價(jià)當(dāng)日上漲了37.35%（當(dāng)時(shí)尚未實(shí)行10%的漲跌幅限制的制度），該干部乘機(jī)賣出蘇三山股票。后來，由于有關(guān)部門出面辟謠，于是，蘇三山股票價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)跳水，一大批跟風(fēng)炒作的中小散戶投資者損失慘重。
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