[ 王忠輝 ]——(2009-1-15) / 已閱12116次
并購貸款助力企業(yè)兼并重組
北京市中銀律師事務所 王忠輝律師
近日，中國銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》（以下簡稱《指引》），允許符合條件的商業(yè)銀行開展并購貸款業(yè)務，對通過并購能夠提高企業(yè)核心競爭能力的戰(zhàn)略性并購給予信貸支持，打破了此前《貸款通則》關(guān)于借款人“不得用貸款從事股本權(quán)益性投資”的陳規(guī)，意味著國家對商業(yè)銀行從事并購貸款業(yè)務正式開閘，為過去常因資金困擾而無法完成擴張的企業(yè)帶來了福音，也為我國并購市場的縱深化發(fā)展注入新的活力。
但《指引》的出臺是否意味著任何有并購意愿的企業(yè)都能夠獲得貸款支持呢？答案當然是否定的。一方面，并購貸款業(yè)務為企業(yè)開展并購活動提供了資金上的支持，拓寬了融資渠道，極大地推動了兼并重組活動的開展，支持了我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)整合，但另一方面，與傳統(tǒng)的商業(yè)貸款相比，并購貸款業(yè)務又更加復雜和更具風險性。因此，對于什么樣的企業(yè)、什么樣的并購發(fā)放并購貸款，發(fā)放多大額度的貸款，如何采取有效的監(jiān)管措施，保障貸款的安全，這些都需要商業(yè)銀行作有別于常規(guī)貸款的安排和布置。那么，究竟什么樣的企業(yè)、什么樣的并購才能獲得并購貸款呢？如下筆者就根據(jù)《指引》的要求作簡要介紹。
一、獲得并購貸款應具備基本條件
《指引》規(guī)定，并購，是指境內(nèi)并購方企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認購新增股權(quán)，或收購資產(chǎn)、承接債務等方式以實現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設立并持續(xù)經(jīng)營的目標企業(yè)的交易行為。這說明，符合《指引》要求的能夠給予貸款支持的并購，其目的必須是為了合并或?qū)嶋H控制已設立并持續(xù)經(jīng)營的目標企業(yè)。除此之外的收購目標企業(yè)部分股份或資產(chǎn)而不能達到實際控制目標企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者其他投資行為，均不能獲得商業(yè)銀行的并購貸款。
企業(yè)獲得并購貸款除符合上述并購目的外，并購方還應具備以下條件：
1、依法合規(guī)經(jīng)營，信用狀況良好，沒有信貸違約、逃廢銀行債務等不良記錄；
2、并購交易合法合規(guī)，涉及國家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準入、反壟斷、國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等事項的，應按適用法律法規(guī)和政策要求，取得有關(guān)方面的批準和履行相關(guān)手續(xù)；
3、與目標企業(yè)之間具有較高的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度或戰(zhàn)略相關(guān)性，并購方通過并購能夠獲得目標企業(yè)的研發(fā)能力、關(guān)鍵技術(shù)與工藝、商標、特許權(quán)、供應或分銷網(wǎng)絡等戰(zhàn)略性資源以提高其核心競爭能力；
4、自籌資金已足額到位；
5、提供充足的能夠覆蓋并購貸款風險的擔保，包括但不限于資產(chǎn)抵押、股權(quán)質(zhì)押、第三方保證，以及符合法律規(guī)定的其他形式的擔保。（原則上，商業(yè)銀行對并購貸款所要求的擔保條件應高于其他貸款種類。以目標企業(yè)股權(quán)質(zhì)押時，商業(yè)銀行將采用更為審慎的方法評估股權(quán)價值和確定質(zhì)押率）
通過以上規(guī)定可以看出，《指引》出臺的目的是引導信貸資金合理進入并購市場，更好地為加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級提供信貸支持，促進國民經(jīng)濟又好又快發(fā)展�！吨敢凡粌H要求并購方要具有良好的資信，并購交易符合國家相關(guān)法律及產(chǎn)業(yè)政策，更重要的是，《指引》要求通過并購應能達到提高并購方核心競爭能力的效果。因此，可以預見，市場前景好、有效益、有技術(shù)含量、有助于形成規(guī)模經(jīng)濟的企業(yè)間的兼并重組將更容易獲得并購貸款。
二、通過商業(yè)銀行對并購貸款的風險評估
《指引》規(guī)定，商業(yè)銀行開展并購貸款業(yè)務要遵循依法合規(guī)、審慎經(jīng)營、風險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，進行貸款風險評估，并最終形成貸款評審報告。根據(jù)《指引》相關(guān)規(guī)定，風險評估的主要內(nèi)容如下：
（一）戰(zhàn)略風險評估
主要著眼于并購雙方行業(yè)前景、市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)營戰(zhàn)略、管理團隊、企業(yè)文化和股東支持等方面，包括但不限于分析以下內(nèi)容：
1、并購雙方的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度和戰(zhàn)略相關(guān)性，以及可能形成的協(xié)同效應；
2、并購雙方從戰(zhàn)略、管理、技術(shù)和市場整合等方面取得額外回報的機會；
3、并購后的預期戰(zhàn)略成效及企業(yè)價值增長的動力來源；
4、并購后新的管理團隊實現(xiàn)新戰(zhàn)略目標的可能性；
5、并購的投機性及相應風險控制對策；
6、協(xié)同效應未能實現(xiàn)時，并購方可能采取的風險控制措施或退出策略。
（二）法律與合規(guī)風險評估
商業(yè)銀行評估法律與合規(guī)風險，包括但不限于分析以下內(nèi)容：
1、并購交易各方是否具備并購交易主體資格；
2、并購交易是否按有關(guān)規(guī)定已經(jīng)或即將獲得批準，并履行必要的登記、公告等手續(xù)；
3、法律法規(guī)對并購交易的資金來源是否有限制性規(guī)定；
4、擔保的法律結(jié)構(gòu)是否合法有效并履行了必要的法定程序；
5、借款人對還款現(xiàn)金流的控制是否合法合規(guī)；
6、貸款人權(quán)利能否獲得有效的法律保障；
7、與并購、并購融資法律結(jié)構(gòu)有關(guān)的其他方面的合規(guī)性。
（三）整合風險評估
商業(yè)銀行評估整合風險，包括但不限于分析并購雙方是否有能力通過以下方面的整合實現(xiàn)協(xié)同效應：
1、發(fā)展戰(zhàn)略整合；
2、組織整合；
3、資產(chǎn)整合；
4、業(yè)務整合；
5、人力資源及文化整合。
（四）經(jīng)營及財務風險評估
商業(yè)銀行評估經(jīng)營及財務風險，包括但不限于分析以下內(nèi)容：
1、并購后企業(yè)經(jīng)營的主要風險，如行業(yè)發(fā)展和市場份額是否能保持穩(wěn)定或呈增長趨勢, 公司治理是否有效，管理團隊是否穩(wěn)定并且具有足夠能力，技術(shù)是否成熟并能提高企業(yè)競爭力，財務管理是否有效等；
2、并購雙方的未來現(xiàn)金流及其穩(wěn)定程度；
3、并購股權(quán)（或資產(chǎn)）定價高于目標企業(yè)股權(quán)（或資產(chǎn)）合理估值的風險；
4、并購雙方的分紅策略及其對并購貸款還款來源造成的影響；
5、并購中使用的固定收益類工具及其對并購貸款還款來源造成的影響；
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