[ 唐清林 ]——(2006-2-24) / 已閱53943次
企業(yè)并購(gòu)的概念和分類
作者簡(jiǎn)介：唐清林，北京律師，人民大學(xué)法學(xué)碩士，擅長(zhǎng)企業(yè)并購(gòu)律師業(yè)務(wù)，并對(duì)該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的理論研究感興趣，曾編寫《企業(yè)并購(gòu)法律實(shí)務(wù)》（副主編，群眾出版社出版），本文為該書部分章節(jié)內(nèi)容的摘要。
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一、并購(gòu)的概念
1．兼并
根據(jù)權(quán)威性的《大不列顛百科全書》，兼并（merger）一詞的解釋是：“指兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司。兼并的方法：（1）用現(xiàn)金或證券購(gòu)買其他公司的資產(chǎn)；（2）購(gòu)買其他公司的股份或股票；（3）對(duì)其他公司股東發(fā)行新股票以換取其所持有的股權(quán)，從而取得其他公司的資產(chǎn)和負(fù)債。”
1989年2月19日國(guó)家體改委、國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部、國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局聯(lián)合頒布的《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》規(guī)定：“本辦法所稱的企業(yè)兼并，是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)失去法人資格或改變法人實(shí)體的一種行為，不通過(guò)購(gòu)買辦法實(shí)行的企業(yè)之間的合并，不屬于本辦法規(guī)范。”“企業(yè)兼并主要有以下幾種形式：承擔(dān)債務(wù)式，即在資產(chǎn)和負(fù)債等價(jià)的情況下，兼并方以承擔(dān)被兼并方債務(wù)為條件接受其資產(chǎn)；購(gòu)買式，即兼并方出資購(gòu)買被兼并方企業(yè)的資產(chǎn)；吸收股份式，即被兼并企業(yè)的所有者將被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金投入兼并方，成為兼并方企業(yè)的一個(gè)股東；控股，即一個(gè)企業(yè)通過(guò)購(gòu)買企業(yè)的股權(quán)，達(dá)到控股，實(shí)現(xiàn)兼并。”1992年7月18日國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局發(fā)布的《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法施行細(xì)則》第6條規(guī)定：“企業(yè)兼并是指一個(gè)企業(yè)以承擔(dān)債務(wù)、購(gòu)買、股份化和控股等形式有償接收其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使被兼并方喪失法人資格或改變法人實(shí)體�！�1996年8月20日財(cái)政部頒布的《企業(yè)兼并有關(guān)財(cái)務(wù)問(wèn)題的暫行規(guī)定》再次對(duì)兼并的含義作出解釋：“兼并指一個(gè)企業(yè)通過(guò)購(gòu)買等有償方式取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其失去法人資格或雖保留法人資格，但變更投資主體的一種行為�！�
兼并有廣義和狹義之分。狹義的兼并是指一個(gè)企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使這些企業(yè)的法人資格喪失，并獲得企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。這相當(dāng)于吸收合并，《大不列顛百科全書》對(duì)兼并的定義與此相近。廣義的兼并是指一個(gè)企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)，并企圖獲得其控制權(quán)，但是這些企業(yè)的法人資格并不一定喪失。廣義的兼并包括狹義的兼并、收購(gòu)�！蛾P(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》、《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法施行細(xì)則》和《企業(yè)兼并有關(guān)財(cái)務(wù)問(wèn)題的暫行規(guī)定》都采用了廣義上兼并的概念。
2．收購(gòu)
收購(gòu)（Acquisition）是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、股票或者債券等支付方式購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)的行為。
收購(gòu)有兩種形式：資產(chǎn)收購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)。資產(chǎn)收購(gòu)是指一家企業(yè)通過(guò)收購(gòu)另一家企業(yè)的資產(chǎn)以達(dá)到控制該企業(yè)的行為。股權(quán)收購(gòu)是指一家企業(yè)通過(guò)收購(gòu)另一家企業(yè)的股權(quán)以達(dá)到控制該企業(yè)的行為。
按收購(gòu)方在被收購(gòu)方股權(quán)份額中所占的比例，股權(quán)收購(gòu)可以劃分為控股收購(gòu)和全面收購(gòu)。控股收購(gòu)指收購(gòu)方雖然沒有收購(gòu)被收購(gòu)方所有的股權(quán)，但其收購(gòu)的股權(quán)足以控制被收購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)管理�？毓墒召�(gòu)又可分為絕對(duì)控股收購(gòu)和相對(duì)控股收購(gòu)。并購(gòu)方持有被并購(gòu)方股權(quán)51％或以上的為絕對(duì)控股收購(gòu)。并購(gòu)方持有被并購(gòu)方股權(quán)50％或以下但又能控股的為相對(duì)控股收購(gòu)。全面收購(gòu)指收購(gòu)方收購(gòu)被收購(gòu)方全部股權(quán)，被收購(gòu)方成為收購(gòu)方的全資子公司。
收購(gòu)與兼并的主要區(qū)別是，兼并使目標(biāo)企業(yè)和并購(gòu)企業(yè)融為一體，目標(biāo)企業(yè)的法人主體資格消滅，而收購(gòu)常常保留目標(biāo)企業(yè)的法人地位。
3．合并
合并（Consolidation）是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)互相合并成為一個(gè)新的企業(yè)。合并包括兩種法定形式：吸收合并和新設(shè)合并。吸收合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)合并后，其中一個(gè)企業(yè)存續(xù)，其余的企業(yè)歸于消滅，用公式可表示為：A+B+C+……=A (或B或 C……)。新設(shè)合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)合并后，參與合并的所有企業(yè)全部消滅，而成立一個(gè)新的企業(yè)，用公式表示為：A+B+C……=新的企業(yè)。
合并主要有如下特點(diǎn)：第一，合并后消滅的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)人或股東自然成為存續(xù)或者新設(shè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)人或股東；第二，因?yàn)楹喜⒍麥绲钠髽I(yè)的資產(chǎn)和債權(quán)債務(wù)由合并后存續(xù)或者新設(shè)的企業(yè)繼承；第三，合并不需要經(jīng)過(guò)清算程序。
4．并購(gòu)
兼并、收購(gòu)和合并三個(gè)詞語(yǔ)既有聯(lián)系，又有區(qū)別。為了使用的方便，人們一般習(xí)慣把他們統(tǒng)稱為并購(gòu)（merger and acquisition ，M&A）。并購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買其他企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)或股權(quán)，從而影響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，其他企業(yè)保留或者消滅法人資格。
二、并購(gòu)的基本分類
1．橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)
按并購(gòu)雙方的行業(yè)關(guān)系，并購(gòu)可以劃分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。
橫向并購(gòu)（即水平并購(gòu)）指并購(gòu)雙方處于相同或橫向相關(guān)行業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相同或相關(guān)的產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購(gòu)。
縱向并購(gòu)（即垂直并購(gòu)）指生產(chǎn)和銷售過(guò)程處于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游、相互銜接、緊密聯(lián)系的企業(yè)之間的并購(gòu)。
混合并購(gòu)指即非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)的或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購(gòu)。
2．善意并購(gòu)和惡意并購(gòu)
按并購(gòu)是否取得目標(biāo)企業(yè)的同意與合作，并購(gòu)可以劃分為善意并購(gòu)和惡意并購(gòu)。
善意并購(gòu)（即友好并購(gòu)）指目標(biāo)企業(yè)接受并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)條件并承諾給與協(xié)助。
惡意并購(gòu)（即敵意并購(gòu)）指并購(gòu)企業(yè)在目標(biāo)企業(yè)管理層對(duì)其并購(gòu)意圖不清楚或?qū)ζ洳①?gòu)行為持反對(duì)態(tài)度的情況下，對(duì)目標(biāo)企業(yè)強(qiáng)行進(jìn)行的并購(gòu)。
3．直接并購(gòu)和間接并購(gòu)
按并購(gòu)雙方是否直接進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，并購(gòu)可以劃分為直接并購(gòu)和間接并購(gòu)。
直接并購(gòu)又稱協(xié)議收購(gòu)，指并購(gòu)企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)提出并購(gòu)要求，雙方通過(guò)一定程序進(jìn)行磋商，共同商定并購(gòu)的各項(xiàng)條件，然后根據(jù)協(xié)議的條件達(dá)到并購(gòu)目的。
間接并購(gòu)又稱要約收購(gòu)，指并購(gòu)企業(yè)不直接向目標(biāo)企業(yè)提出并購(gòu)要求，而是通過(guò)證券市場(chǎng)以高于目標(biāo)企業(yè)股票市價(jià)的價(jià)格收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的股票，從而達(dá)到控制目標(biāo)企業(yè)的目的。
4．新設(shè)型并購(gòu)、吸收型并購(gòu)和控股型并購(gòu)
按并購(gòu)?fù)瓿珊竽繕?biāo)企業(yè)的法律狀態(tài)來(lái)分，并購(gòu)可以劃分為新設(shè)型并購(gòu)、吸收型并購(gòu)和控股型并購(gòu)。
新設(shè)型并購(gòu)指并購(gòu)雙方都解散，成立一個(gè)新的法人的并購(gòu)。
吸收型并購(gòu)指目標(biāo)企業(yè)解散而為并購(gòu)企業(yè)所吸收的并購(gòu)。
控股型并購(gòu)指并購(gòu)雙方都不解散，但被并購(gòu)企業(yè)所控股的并購(gòu)。
5．現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)式并購(gòu)、現(xiàn)金購(gòu)買股票式并購(gòu)、股票換取資產(chǎn)式并購(gòu)和股票互換式并購(gòu)
按并購(gòu)方的出資方式，并購(gòu)可以劃分為現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)式并購(gòu)、現(xiàn)金購(gòu)買股票式并購(gòu)、股票換取資產(chǎn)式并購(gòu)和股票互換式并購(gòu)。
現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)式并購(gòu)指并購(gòu)企業(yè)用現(xiàn)金購(gòu)買被并購(gòu)方全部或絕大部分資產(chǎn)所進(jìn)行的并購(gòu)。
現(xiàn)金購(gòu)買股票式并購(gòu)指并購(gòu)企業(yè)用現(xiàn)金購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的股票所進(jìn)行的并購(gòu)。
股票換取資產(chǎn)式并購(gòu)指并購(gòu)企業(yè)向目標(biāo)企業(yè)發(fā)行股票，以換取目標(biāo)企業(yè)的大部分資產(chǎn)而進(jìn)行的并購(gòu)。
股票互換式并購(gòu)指并購(gòu)企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)的股東發(fā)行股票，以換取目標(biāo)企業(yè)的股票而進(jìn)行的并購(gòu)。
6．強(qiáng)制并購(gòu)和自由并購(gòu)
按并購(gòu)企業(yè)是否負(fù)有并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)的強(qiáng)制性義務(wù)，并購(gòu)可以劃分為強(qiáng)制并購(gòu)和自由并購(gòu)。
強(qiáng)制并購(gòu)指并購(gòu)企業(yè)持有目標(biāo)企業(yè)股份達(dá)到一定比例，可能操縱后者的董事會(huì)并對(duì)股東的權(quán)益造成影響時(shí)，根據(jù)《證券法》的規(guī)定，并購(gòu)企業(yè)負(fù)有對(duì)目標(biāo)企業(yè)所有股東發(fā)出收購(gòu)要約，并以特定價(jià)格收購(gòu)股東手中持有的目標(biāo)企業(yè)股份的強(qiáng)制性義務(wù)而進(jìn)行的并購(gòu)。
自由并購(gòu)指并購(gòu)方可以自由決定收購(gòu)被并購(gòu)方任一比例股權(quán)的并購(gòu)。
7．杠桿收購(gòu)和非杠桿收購(gòu)
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