[ 祝爾軍 ]——(2000-1-1) / 已閱22075次
揭開證券欺詐的神秘面紗
——股民如何認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)證券欺詐
祝爾軍 白 彥
從證券市場誕生的那一天起，證券欺詐就與其相伴相生，相始相終；股民從購買股票的那一刻起，就有遭受證券欺詐、成為證券欺詐犧牲品的可能性。這不是危言聳聽，而是活生生的事實(shí)。世界上任何一個(gè)證券市場，無論是剛剛起步、不太規(guī)范的發(fā)展中國家的新興證券市場，還是有幾百年歷史的、規(guī)范嚴(yán)密的歐美發(fā)達(dá)國家成熟的證券市場，都不同程度地存在證券欺詐行為，所區(qū)別的僅僅是證券欺詐數(shù)量的多少有所差異。作為股民，特別是中小散戶，在證券市場上沒有任何資金、信息、理論、技術(shù)、設(shè)施優(yōu)勢，在不太規(guī)范的證券市場上極易成為證券欺詐的犧牲品，股市上一賺十賠的說法就是最生動(dòng)不過的寫照，而且，股民的資金多是辛辛苦苦掙來的血汗錢或者是親威朋友的借款，關(guān)乎生計(jì)維持甚至身家性命，因此，證券欺詐對(duì)股民來說危害尤甚，輕者血本無歸，負(fù)債累累，重者精神失常，命赴黃泉。股民務(wù)必時(shí)刻保持清醒的頭腦，雪亮的眼睛，識(shí)破證券欺詐的廬山面目，切實(shí)維護(hù)好自己的合法權(quán)益。
一、證券欺詐的概念和構(gòu)成要件
證券欺詐，是指在證券的發(fā)行、交易及其相關(guān)活動(dòng)中發(fā)生的違反證券法律法規(guī)、破壞證券市場秩序、侵犯投資者合法權(quán)益的行為的總稱，主要包括內(nèi)幕交易、操縱市場、虛假陳述、欺詐客戶等等。證券欺詐并不是專指某一種欺詐行為如欺詐客戶行為，而是對(duì)所有違規(guī)違法的證券行為的統(tǒng)稱，包括一般證券違規(guī)違法行為以及證券犯罪行為。
證券欺詐，實(shí)質(zhì)上是破壞證券市場正常運(yùn)行秩序和侵犯投資者合法權(quán)益的行為，而在表面上，則是違反證券法律法規(guī)的行為，就是說，證券欺詐是實(shí)質(zhì)上的危害性和表面上的違法性的統(tǒng)一。任何行為，如果僅僅違反了證券市場的法律法規(guī)，但沒有破壞證券市場正常運(yùn)行秩序，沒有侵犯投資者合法權(quán)益，或者僅僅破壞了證券市場正常運(yùn)行秩序，侵犯了投資者合法權(quán)益，但沒有違反證券市場的法律法規(guī)，均不是證券欺詐行為。如與證券相關(guān)的搶劫、殺人、綁架、盜竊等，雖然侵犯了投資者的合法權(quán)益，但沒有違反證券法律法規(guī)，所以不構(gòu)成證券欺詐，而只是一般的刑事犯罪。
證券欺詐的概念比較抽象，為了更好地把握證券欺詐，還必須了解證券欺詐的構(gòu)成要件。構(gòu)成要件是指行為構(gòu)成證券欺詐所必須的一系列客觀要件和主觀要件的有機(jī)統(tǒng)一。這些要件包括主體、主觀方面、客體以及客觀方面四個(gè)要件。
1主體要件。主體要件是必須有實(shí)施了證券欺詐行為的個(gè)人或者單位。個(gè)人主體一般包括：(1)證券從業(yè)人員即證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)(即證券公司)、證券交易服務(wù)機(jī)構(gòu)中從事業(yè)務(wù)工作人員；(2)證券公司、證券發(fā)行公司、證券交易服務(wù)機(jī)構(gòu)中的管理人員，如董事、監(jiān)事、經(jīng)理等；(3)證券發(fā)行公司在設(shè)立階段的發(fā)起人；(4)證券投資者個(gè)人；(5)證券管理機(jī)構(gòu)的工作人員，如證監(jiān)會(huì)、證券協(xié)會(huì)的工作人員等；(6)其它人員。
單位主體一般包括：(1)證券發(fā)行機(jī)構(gòu)，如股份有限公司、有限責(zé)任公司等；(2)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，包括證券的承銷商、經(jīng)紀(jì)商和自營商；(3)證券交易服務(wù)機(jī)構(gòu)，即提供資產(chǎn)評(píng)估、會(huì)計(jì)、審計(jì)、驗(yàn)資、驗(yàn)證、法律服務(wù)、集中保管、清算交割、過戶登記的機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券投資咨詢公司等等；(4)證券自律性管理機(jī)構(gòu)，如證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)等；(5)投資基金管理公司；(6)證券投資機(jī)構(gòu)，包括一切參與證券投資的單位和組織。
2主觀方面要件。這是指行為主體必須具有實(shí)施證券欺詐的故意，即是說，行政主體明知自己的行為違反證券法律法規(guī)，會(huì)產(chǎn)生破壞證券市場秩序和侵犯投資者合法權(quán)益的危害后果，但希望或者放任這種危害后果發(fā)生的心理狀態(tài)。證券欺詐是一種圖利性的行為，具有牟取非法利益或者避免經(jīng)濟(jì)損失的目的，這就決定了行為主體必然具有故意的心理狀態(tài)。
3客體要件，這是指證券欺詐行為危害了證券法律法規(guī)所保護(hù)的證券市場秩序和投資者的合法權(quán)益。任何證券欺詐行為都危害了這些客體，對(duì)客體不產(chǎn)生危害的證券欺詐行為是不存在的。
4客觀方面要件。這是指必須存在違反證券法律法規(guī)、破壞證券市場秩序和侵犯投資者合法權(quán)益的行為。沒有客觀方面的行為，根本不構(gòu)成證券欺詐，否則就是想當(dāng)然的主觀歸責(zé)。
證券欺詐四個(gè)方面的要件是認(rèn)定行為構(gòu)成證券欺詐的總標(biāo)準(zhǔn)。堅(jiān)持這一標(biāo)準(zhǔn)，是從堅(jiān)持實(shí)事求是的思想路線得出的必然結(jié)論，也是主客觀相統(tǒng)一原則在證券欺詐標(biāo)準(zhǔn)問題上的反映。堅(jiān)持這一標(biāo)準(zhǔn)，才能具體劃清證券欺詐行為與非證券欺詐行為、此種證券欺詐行為與彼種證券欺詐行為的原則界限。具體的證券欺詐行為千差萬別，但是只要堅(jiān)持了這一標(biāo)準(zhǔn)，就能夠認(rèn)清證券欺詐的本來面目，真正做到既不冤枉無辜，又不放縱壞人。
二、證券欺詐的分類
如前所述，證券欺詐是這一類行為的總稱。在實(shí)際的證券市場行為中，證券欺詐只表現(xiàn)為一個(gè)個(gè)的具體欺詐行為。為了對(duì)證券欺詐有一個(gè)全面、深刻、徹底、準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，就必須從各個(gè)角度著眼，根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)其詳細(xì)化的分門別類，認(rèn)清每一個(gè)證券欺詐行為的行為樣態(tài)和表現(xiàn)形式。
(一)按照證券欺詐的行為方式，可以將證券欺詐大致分為內(nèi)幕交易、操縱市場、虛假陳述、欺詐客戶等幾大類
1內(nèi)幕交易。這是指內(nèi)幕人員以及非內(nèi)幕人員在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對(duì)證券的價(jià)格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者泄露該信息的行為。根據(jù)《禁止證券欺詐行為暫行辦法》第4條之規(guī)定，內(nèi)幕交易具體包括以下行為：
1)內(nèi)幕人員利用內(nèi)幕信息買賣證券或者根據(jù)內(nèi)幕信息建議他人買賣證券；2)內(nèi)幕人員向他人泄露內(nèi)幕信息，使他人利用該信息進(jìn)行內(nèi)幕交易；3)非內(nèi)幕人員通過不正當(dāng)?shù)氖侄位蛘咂渌緩将@得內(nèi)幕信息，并根據(jù)該信息買賣證券或者建議他人買賣證券；4)其他內(nèi)幕交易行為。
內(nèi)幕人員，是指由于持有發(fā)行人的證券，或者在發(fā)行人或者與發(fā)行人有密切聯(lián)系的公司中擔(dān)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，或者由于其會(huì)員地位、管理地位、監(jiān)督地位和職業(yè)地位，或者作為雇員、專業(yè)顧問履行職務(wù)，能夠接觸或者獲得內(nèi)幕信息的人員，包括：
1)發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、秘書、打字員，以及其他可以通過履行職務(wù)接觸或者獲得內(nèi)幕信息的職員；2)發(fā)行人聘請的律師、會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估人員、投資顧問等專業(yè)人員，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的管理人員、業(yè)務(wù)人員，以及其他因其業(yè)務(wù)可能接觸或者獲得內(nèi)幕信息的人員；3)根據(jù)法律、法規(guī)的規(guī)定對(duì)發(fā)行人員可以行使一定管理權(quán)或者監(jiān)督權(quán)的人員，包括證券監(jiān)管部門和證券交易場所的工作人員，發(fā)行人的主管部門和審批機(jī)關(guān)的工作人員，以及工商、稅務(wù)等有關(guān)經(jīng)濟(jì)管理機(jī)關(guān)的工作人員等；4)由于本人的職業(yè)地位、與發(fā)行人的合同關(guān)系或者工作聯(lián)系，有可能接觸或者獲得內(nèi)幕信息的人員，包括新聞?dòng)浾摺?bào)刊編輯、電臺(tái)主持人以及編排印刷人員等；5)其他可能通過合法途徑接觸到內(nèi)幕信息的人員。
內(nèi)幕信息是反映為尚未公開的和可能影響證券市場價(jià)格的重大信息，具體包括：
1)證券發(fā)行人訂立重要合同，該合同可能對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營成果中的一項(xiàng)或者多項(xiàng)產(chǎn)生顯著影響；2)發(fā)行人的經(jīng)營政策或者經(jīng)營范圍發(fā)生重大變化；3)發(fā)行人發(fā)生重大的投資行為或者購置金額較大的長期資產(chǎn)的行為；4)發(fā)行人發(fā)生重大債務(wù)；5)發(fā)行人未能歸還到期重大債務(wù)的違約情況；6)發(fā)行人發(fā)生重大經(jīng)營性或者非經(jīng)營性虧損；7)發(fā)行人資產(chǎn)遭受重大損失；8)發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化；9)可能對(duì)證券市場價(jià)格有顯著影響的國家政策變化；10)發(fā)行人的董事長、三分之一以上的董事或者總經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)；11)持有發(fā)行人百分之五以上的發(fā)行在外的普通股的股東，其持有該種股票的增減變化每達(dá)到該種股票發(fā)行在外總額的百分之二以上的事實(shí)；12)發(fā)行人的分紅派息、增資擴(kuò)股計(jì)劃；13)涉及發(fā)行人的重大訴訟事項(xiàng)；14)發(fā)行人進(jìn)入破產(chǎn)、清算狀態(tài)；15)發(fā)行人章程、注冊資本和注冊地址的變更；16)因發(fā)行人無支付能力而發(fā)生相當(dāng)于被退票人流動(dòng)資金的百分之五以上的大額銀行退票；17)發(fā)行人更換為其審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所；18)發(fā)行人債務(wù)擔(dān)保的重大變更；19)股票的二次發(fā)行；20)發(fā)行人營業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押、出售或者報(bào)廢一次超過該資產(chǎn)的百分之三十；21)發(fā)行人的董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員的行為可能依法負(fù)有重大損害賠償責(zé)任；22)發(fā)行人的股東大會(huì)、董事會(huì)或者監(jiān)事會(huì)的決定被依法撤銷；23)證券監(jiān)管部門作出禁止發(fā)行人有控股權(quán)的大股東轉(zhuǎn)讓其股份的決定；24)發(fā)行人的收購或者兼并；25)發(fā)行人的合并或者分立；26)其他重大信息。
內(nèi)幕信息不包括運(yùn)用公開的信息和資料，對(duì)證券市場作出的預(yù)測和分析。
2操縱市場。操縱市場是指單位或者個(gè)人以獲取利益或者減少損失為目的，利用其資金、信息等優(yōu)勢或者濫用職權(quán)影響證券市場價(jià)格的行為。根據(jù)《禁止證券欺詐行為暫行辦法》第8條之規(guī)定，操縱市場具體包括以下行為：
1)通過合謀或者集中資金操縱證券市場價(jià)格；2)以散布謠言等手段影響證券發(fā)行、交易；3)為制造證券的虛假價(jià)格，與他人串通，進(jìn)行不轉(zhuǎn)移證券所有權(quán)的虛買虛賣；4)出售或者要約出售其并不持有的證券，擾亂證券市場秩序；5)以抬高或者壓低證券交易價(jià)格為目的，連續(xù)交易某種證券；6)利用職務(wù)便利，人為地壓低或者抬高證券價(jià)格；7)其他操縱市場的行為。
3期詐客戶。欺詐客戶是指任何單位或個(gè)人在證券發(fā)行、交易及其相關(guān)活動(dòng)中違反法律法規(guī)，違背投資者意志，損害投資者利益的行為。根據(jù)《禁止證券欺詐行為暫行辦法》第10條之規(guī)定，欺詐客戶具體包括以下行為：
1)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)將自營業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)混合操作；2)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)違背被代理人的指令為其買賣證券；3)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)不按國家有關(guān)法規(guī)和證券交易場所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定處理證券買賣委托；4)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)不在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向被代理人提供證券買賣書面確認(rèn)文件；5)證券登記、清算機(jī)構(gòu)不按國家有關(guān)法規(guī)和本機(jī)構(gòu)規(guī)則的規(guī)定辦理清算、交割、過戶、登記手續(xù)；6)證券登記、清算機(jī)構(gòu)擅自將顧客委托保管的證券用作抵押；7)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)以多獲取傭金為目的，誘導(dǎo)顧客進(jìn)行不必要的證券買賣，或者在客戶的帳戶上翻炒證券；8)發(fā)行人或者發(fā)行代理人將證券出售給投資者時(shí)未向其提供招募說明書；9)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)保證客戶的交易收益或者允諾賠償客戶的投資損失；10)其他違背客戶真實(shí)意志，損害客戶利益的行為。
4虛假陳述。虛假陳述是指任何單位或者個(gè)人對(duì)證券發(fā)行、交易及其相關(guān)活動(dòng)的事實(shí)、性質(zhì)、前景、法律等事項(xiàng)所作出的不實(shí)、嚴(yán)重誤導(dǎo)或者含有重大遺漏的、任何形式的陳述。根據(jù)《禁止證券欺詐行為暫行辦法》第12條之規(guī)定，虛假陳述具體包括以下行為：
1)發(fā)行人、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在招募說明書、上市公告書、公司報(bào)告及其他文件中作出虛假陳述；2)律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等專業(yè)性證券服務(wù)機(jī)構(gòu)在其出具的法律意見書、審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及參與制作的其他文件中作出虛假陳述；3)證券交易場所、證券業(yè)協(xié)會(huì)或者其他證券業(yè)自律性組織作出對(duì)證券市場產(chǎn)生影響的虛假陳述；4)發(fā)行人、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、專業(yè)性證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、證券業(yè)自律性組織在向證券監(jiān)管部門提交的各種文件、報(bào)告和說明作出虛假陳述；5)在證券發(fā)行、交易及其相關(guān)活動(dòng)中的其他虛假陳述。
(二)按照規(guī)定證券欺詐行為的法律規(guī)范的性質(zhì)，就是說，是用一般的行政法規(guī)來規(guī)定還是用刑法來規(guī)定，可以將證券欺詐分為兩類，即證券違法行為和證券犯罪行為
依照1997年3月14通過的《中華人民共和國刑法》之規(guī)定，我國目前證券犯罪大致包括以下幾種；
1)欺詐發(fā)行證券罪(第160條)。指在招股說明書、認(rèn)股書、公司、企業(yè)債券募集辦法中隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容，發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，數(shù)額巨大、后果嚴(yán)重或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的行為；2)提供虛假財(cái)會(huì)報(bào)告罪(第161條)。指公司向股東和社會(huì)公眾提供虛假的或者隱瞞重要事實(shí)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，嚴(yán)重?fù)p害股東或者其他人利益的行為；3)擅自發(fā)行股票、公司債券罪(第179條)。指未經(jīng)國家有關(guān)主管部門批準(zhǔn)，擅自發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，數(shù)額巨大、后果嚴(yán)重或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的行為；4)內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息罪(第180條)。指證券交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取證券交易內(nèi)幕信息的人員，在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對(duì)證券的價(jià)格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者泄露該信息，情節(jié)嚴(yán)重的行為；5)編造并傳播證券交易虛假信息罪(第181條第1款)。指編造并且傳播影響證券交易的虛假信息，擾亂證券交易市場，造成嚴(yán)重后果的行為；6)誘騙投資者買賣證券罪(第181條第2款)。指證券交易所、證券公司的從業(yè)人員，證券業(yè)協(xié)會(huì)或者證券管理部門的工作人員，故意提供虛假信息或者偽造、變造、銷毀交易記錄，誘騙投資者買賣證券，造成嚴(yán)重后果的行為；7)操縱證券交易價(jià)格罪(第182條)。指有下列情形之一，操縱證券交易價(jià)格，獲取不正當(dāng)利益或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，情節(jié)嚴(yán)重的行為：1單獨(dú)或者合謀，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢或者利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價(jià)格的；2與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易或者相互買賣并不持有的證券，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量的；3以自己為交易對(duì)象，進(jìn)行不轉(zhuǎn)移證券所有權(quán)的自買自賣，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量的；4以其他方法操縱證券交易價(jià)格的。8)中介組織人員提供虛假證明文件罪(第229條第1款)。指承擔(dān)資產(chǎn)評(píng)估、驗(yàn)資、驗(yàn)證、會(huì)計(jì)、審計(jì)、法律服務(wù)等職責(zé)的中介組織的人員故意提供虛假證明文件，情節(jié)嚴(yán)重的行為；9)中介組織人員提供有重大失實(shí)的證明文件罪(第229條第2款)。指承擔(dān)資產(chǎn)評(píng)估、驗(yàn)資、驗(yàn)證、會(huì)計(jì)、審計(jì)、法律服務(wù)等職責(zé)的中介組織的人員嚴(yán)重不負(fù)責(zé)任，出具的證明文件有重大失實(shí)，造成嚴(yán)重后果的行為；10)濫用管理公司、證券職權(quán)罪(第403條)。指國家有關(guān)主管部門的國家機(jī)關(guān)工作人員，徇私舞弊，濫用職權(quán)，對(duì)不符合法律規(guī)定條件的公司設(shè)立、登記申請或者股票、債券發(fā)行、上市申請，予以批準(zhǔn)或者登記，致使公共財(cái)產(chǎn)、國家和人民利益遭受重大損失的行為。
除了我國刑法規(guī)定的證券犯罪之外，所有其它證券法律法規(guī)所規(guī)定的證券欺詐行為都是證券違規(guī)違法行為，其表現(xiàn)形式如前述(一)之分類所示，在此從略。
三、證券欺詐的特點(diǎn)和危害
證券欺詐雖然種類多樣，表現(xiàn)形式繁多，但仍然具有某些共同的特點(diǎn)。只有把握了這些特點(diǎn)，才能更好地認(rèn)識(shí)證券欺詐現(xiàn)象。證券欺詐的特點(diǎn)如下：
1證券欺詐巨大的社會(huì)危害性。容下面單獨(dú)敘述，在此從略。
2證券欺詐的隱蔽性。證券欺詐的行為人多數(shù)是擁有體面職業(yè)和專門技術(shù)知識(shí)的白領(lǐng)階層，實(shí)施證券欺詐的單位也多以合法的公司、企業(yè)、機(jī)構(gòu)等法人或非法人的組織形式出現(xiàn)，擁有正當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)范圍，一般股民對(duì)其警惕性較差，難以將其實(shí)施的證券欺詐行為與以燒、殺、搶等面目出現(xiàn)的傳統(tǒng)犯罪相提并論，無意識(shí)地就模糊了證券欺詐的違法犯罪性質(zhì)。同時(shí)，證券欺詐行為多與合法的證券發(fā)行、交易、投資、服務(wù)、監(jiān)管行為相互交織，并且以合法的證券市場行為表面掩蓋，證券市場行為本身具有高度的專門性和高智力性的特點(diǎn)，證券欺詐則是對(duì)這個(gè)特點(diǎn)的極度發(fā)揮，一般股民對(duì)其自然真假難辨，難以認(rèn)清證券欺詐的本來面目，這就更加助長了證券欺詐的隱蔽性。
3證券欺詐的暗數(shù)較高。在通訊設(shè)施和交易設(shè)施不斷現(xiàn)代化的今天，在幾秒鐘內(nèi)即可完成數(shù)額龐大的證券交易，證券欺詐很難留下蛛絲馬跡，對(duì)證券欺詐行為的調(diào)查取證就非常困難，加之一般人多認(rèn)為證券欺詐受害者的損失是由自己不慎造成的，很少將其與證券欺詐相聯(lián)系，所以，證券欺詐被發(fā)現(xiàn)的數(shù)量就很少，而真正有證據(jù)證明并被處罰的證券欺詐行為則更是少之又少，這就形成實(shí)際上證券欺詐大量存在，而發(fā)案數(shù)量極少，即發(fā)案率低、暗數(shù)較高的特點(diǎn)。
4證券欺詐受害者的不特定性。證券市場是開放的市場，任何人只要具備簡單的條件，都可以購買股票進(jìn)行證券投資行為，這就使得股民隊(duì)伍非常龐大，一旦被害，受害者數(shù)目不但寵大而且不特定化，再加上現(xiàn)代的證券交易一般有電腦自動(dòng)撮合，交易雙方根本無法相認(rèn)，這種不特定化更是明顯。
證券欺詐作為一種客觀存在的現(xiàn)象，產(chǎn)生的原因相當(dāng)復(fù)雜，諸如人與生具來的財(cái)產(chǎn)本能欲望、投資證券追求利潤最大化的目的、金錢至上的價(jià)值觀念、法律法規(guī)的軟弱無力以及投資公眾的見怪不怪、熟視無睹等等。無論如何，證券欺詐的存在是不以股民的意志為轉(zhuǎn)移的、股民難以否認(rèn)的客觀存在。
證券欺詐具有極大的社會(huì)危害性。證券欺詐的涉案數(shù)額一般都成百上千萬，甚至以數(shù)十億計(jì)，不僅對(duì)投資者、社會(huì)和國家造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失，嚴(yán)重挫傷了廣大中小散戶的投資熱情和對(duì)證券市場的信心，使證券市場籌集社會(huì)閑散資金、優(yōu)化證券市場資源配置、促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制、作為國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況“晴雨表”的功能喪失殆盡，更主要的是證券欺詐直接違反了證券市場賴以生存和發(fā)展的基本原則——公開、公平、公正原則，直接危及證券市場自身的生存發(fā)展，并且有可能引發(fā)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，甚至導(dǎo)致國民經(jīng)濟(jì)癱瘓和政權(quán)瓦解，特別是在經(jīng)濟(jì)普遍證券化、證券市場國際化的時(shí)代背景下，證券欺詐的危害性更是顯而易見。1929年10月29日美國股市崩盤，導(dǎo)致整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)的普遍蕭條，歷經(jīng)十年才得以恢復(fù)。被稱為美國證券史上“黑色星期一”的1987年10月19日，則更是不堪回首，當(dāng)日紐約證券交易所股價(jià)暴跌，收盤時(shí)道·瓊斯股票平均指數(shù)暴跌508點(diǎn)，跌幅22.6％，市值損失5600億美元，引發(fā)世界其它主要股市倫敦、東京、香港、巴黎、法蘭克福等紛紛告跌，釀成全球性金融動(dòng)蕩。我國證券市場歷史短暫，規(guī)范程度不高，因而更是欺詐盛行，違法犯罪猖獗，深圳“8·10”股災(zāi)，國債期貨“327風(fēng)波”，1996年下半年深滬兩市的過度投機(jī)狂潮，令股民們至今仍然心有余悸，不寒而栗。另外，由于股市欺詐所引發(fā)的兄弟反目、夫妻不和、朋友成仇現(xiàn)象更是層出不窮，民事、行政糾紛不斷激化為嚴(yán)重刑事案件，與證券有關(guān)的搶劫、殺人、綁架、盜竊等時(shí)有所聞。所有這些都是股民不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。
四、證券欺詐的法律責(zé)任
證券欺詐的法律責(zé)任，是指證券欺詐行為者違反證券法律法規(guī)規(guī)定的職責(zé)和義務(wù)，而依據(jù)證券法律法規(guī)所必須承擔(dān)的相應(yīng)的法律后果。依據(jù)法律后果的性質(zhì)，可以將其劃分為補(bǔ)償性后果和制裁性后果。根據(jù)法律責(zé)任的性質(zhì)，可將其劃分為民事責(zé)任、行政責(zé)任和刑事責(zé)任三種。其中，民事責(zé)任屬于補(bǔ)償性后果，行政責(zé)任和刑事責(zé)任屬于制裁性后果。法律規(guī)定法律責(zé)任的目的，就是通過讓證券欺詐行為者承擔(dān)相應(yīng)的法律后果，借以恢復(fù)被證券欺詐所破壞的證券市場秩序，補(bǔ)償受害者的損失，維護(hù)證券市場的正常運(yùn)作。根據(jù)證券欺詐行為危害性的不同以及法律法規(guī)規(guī)定的不同，一個(gè)證券欺詐行為可能只承擔(dān)一種法律責(zé)任，也有可能同時(shí)承擔(dān)這三種法律責(zé)任。
(一)民事責(zé)任。民事責(zé)任，是指在證券發(fā)行和交易過程中，證券發(fā)行人、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、證券投資者、證券交易服務(wù)機(jī)構(gòu)等民事主體，因違反法律或者證券發(fā)行、交易合同，不履行自己的職責(zé)和義務(wù)，或者侵犯其它主體的合法證券權(quán)益，而必須承擔(dān)的相應(yīng)的民事法律后果。例如根據(jù)公司法第207條之規(guī)定，制作虛假的招股說明書、認(rèn)股書、公司債券募集辦法發(fā)行股票或者公司債券的，責(zé)令停止發(fā)行，退還所募資金及其利息。再如《禁止證券欺詐行為暫行辦法》第23條之規(guī)定，實(shí)施欺詐客戶行為，給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。
我國《民法通則》第134條規(guī)定，“承擔(dān)民事責(zé)任的方式主要有：1)停止侵害；2)排除妨礙；3)消除危險(xiǎn)；4)返還財(cái)產(chǎn)；5)恢復(fù)原狀；6)修理、重作、更換；7)賠償損失；8)支付違約金；9)消除影響、恢復(fù)名譽(yù)；10)賠禮道歉。以上承擔(dān)民事責(zé)任的方式，可以單獨(dú)適用，也可以合并適用�！痹瓌t上講，這十種民事責(zé)任方式均可適用于證券欺詐時(shí)的民事責(zé)任承擔(dān)。投資者除了按照證券方面的法律法規(guī)要求證券欺詐行為者承擔(dān)民事責(zé)任外，完全可以依照《民法通則》之規(guī)定，要求其承擔(dān)其它形式的民事責(zé)任。
要求證券欺詐行為者承擔(dān)民事責(zé)任須符合以下條件；1)有受害者的損害事實(shí)；2)有證券欺詐行為；3)能夠證明損害事實(shí)是由證券欺詐行為所引起，如果受害者的損失是由市場上其它因素引起的，就不能要求行為人賠償，否則不符合公平原則；4)證券欺詐行為者具有實(shí)施證券欺詐的主觀心理態(tài)度即故意或者過失，如果是不可抗力或者意外事件，行為人就不負(fù)民事責(zé)任。
(二)行政責(zé)任。行政責(zé)任，是指證券欺詐行為者所必須承擔(dān)的、證券法律法規(guī)所規(guī)定的各種行政處罰措施。行政處罰由國家有關(guān)主管機(jī)關(guān)作出，在我國一般是指中國證監(jiān)會(huì)，另外還有中國人民銀行、國家工商局等國家機(jī)關(guān)。例如，根據(jù)公司法第207條之規(guī)定，制作虛假的招股說明書、認(rèn)股書、公司債券募集辦法發(fā)行股票或者公司債券的，處以非法募集資金金額1％以上5％以下的罰款。
根據(jù)《公司法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》以及《證券市場禁入制度暫行規(guī)定》之規(guī)定，對(duì)證券欺詐的行政處罰種類主要有：1)單處或者并處警告；2)責(zé)令退還非法所籌款項(xiàng)；3)沒收非法所得；4)罰款；5)停止或者取消其發(fā)行證券資格；6)限制或者暫停其經(jīng)營證券業(yè)務(wù)、其從事證券業(yè)務(wù)；7)撤銷其證券經(jīng)營業(yè)務(wù)許可、其從事證券業(yè)務(wù)的許可；8)宣布為市場禁入者等等。
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