[ 彭琰 ]——(2003-12-25) / 已閱13991次
能夠“水晶觀魚”，又何必“霧里看花”？
-對產(chǎn)權(quán)交易（私募）融資與發(fā)行股票融資兩大市場的淺析
對在中國股票市場上，上市公司做假欺騙廣大民眾投資者的層出不窮現(xiàn)象，媒體和民眾將之比喻為如“霧里看花”。
作為企業(yè)，若能夠通過以企業(yè)真實(shí)的市場價值為基礎(chǔ)的產(chǎn)權(quán)交易市場（私募方式）融資，而廣大民眾能夠通過投資專家管理的基金（基金建立起包括投資產(chǎn)權(quán)市場的多種投資組合）獲得投資收益，豈不是能夠避免變化無常的股票市場所帶來的損失？既然產(chǎn)權(quán)交易能夠使企業(yè)和民眾達(dá)到融資和投資收益的目的，能夠“水晶觀魚”，又何必非要選擇“霧里看花”？
一、股票市場的作用及其存在基礎(chǔ)
作為企業(yè)，上市發(fā)行股票的最直接目的就是融資�；诠善笔袌鍪枪娛袌觯蚨�，上市公司為此一定要付出相應(yīng)的代價（或?qū)r）。這就是必須嚴(yán)格遵循公眾性融資市場的游戲規(guī)則，即必須將公司經(jīng)營中的所有信息真實(shí)地、客觀、毫無保留地告知本公司的廣大投資者。上市公司與廣大民眾投資者在信息上處于完全對稱的狀態(tài)，是公眾性股票市場最基本、最重要的規(guī)則，也是股票市場賴以存在的基礎(chǔ)。
在中國，由于資本市場的不發(fā)達(dá)，因而，股票市場成為企業(yè)籌集資金和公眾投資的重要渠道和場所，也成為企業(yè)和公眾感情上依賴和傾注的最重要對象和目標(biāo)。企業(yè)和廣大民眾之所以如此信任、傾注和依賴股票市場。就在于，作為證券市場重要組成部分的股票市場，理應(yīng)充分顯示證券投資之功能，即能夠使投資者獲得高于銀行儲蓄利息的收益，從而滿足廣大民眾積累財富的愿望和需要，這樣才能使股票市場逐漸成為機(jī)構(gòu)投資者和民眾個人財產(chǎn)的重要組成部分；才能使股票市場具有社會需求的條件；才能使股票市場穩(wěn)健地存在并發(fā)展下去。
廣大民眾對股票市場信賴及股票市場能夠穩(wěn)健發(fā)展的根基就是法律制度的完善以及執(zhí)法過程中所呈現(xiàn)出的法律本身所具有的神圣性、權(quán)威性及力量性。
自今年9月份以來，央視、各大媒體及互聯(lián)網(wǎng)所揭露出的做假上市公司，一個接著一個。這些公司在本應(yīng)透明、法制、文明而無縫做假的股票市場，盡現(xiàn)“強(qiáng)盜”的蠻橫，肆意剝奪廣大民眾投資者作為股東的法定權(quán)利，吮吸股東的血汗。像“銀廣廈”那樣任自己所需編造公司業(yè)績的“山水如畫，公司如煙”的上市公司大有人在；像“濟(jì)南輕騎”、“三九醫(yī)藥”那樣 “強(qiáng)取豪奪，掏空上市公司”的虛假畫面也僅非幾家。
二、上市公司欺詐行為的法律性質(zhì)及其社會危害性
公司在上市時或上市后，若對所披露的信息，有任何虛假的內(nèi)容，則在法律上均視為故意欺詐行為。這在任何國家的證券交易法中都是嚴(yán)格禁止且處以重罰的。
美國國會在制定證券法律時明確指出：“證券立法的核心就在于保護(hù)那些對市場不太熟知的人免于受非常熟知的人的欺壓�！�
故意隱瞞或出現(xiàn)披露錯誤，或在應(yīng)當(dāng)知道的情況下過于大意或漫不經(jīng)心，美國“證券法”規(guī)定處以5年刑罰的監(jiān)禁，或5年監(jiān)禁附加1萬美元罰款；美國“證券交易法”規(guī)定處以10年監(jiān)禁，自然人罰款100萬美元，機(jī)構(gòu)罰款250萬美元。
股票市場的興旺與發(fā)達(dá)，主要依賴于廣大投資者對股市的信心。與其他市場一樣，只有供需平衡并同步增長時，才能出現(xiàn)交易的繁榮。因而，證券法律體系及其相關(guān)配套法律法規(guī)是保障股市規(guī)范有序運(yùn)行的基礎(chǔ)，其目的就是以此增強(qiáng)廣大民眾投資者的信任度、興趣感及回報率。
三、資本市場中兩類模塊的對比分析
法學(xué)詞典（Black Law Dictionary）上“資本”的概念是：用來產(chǎn)生利潤和利益的所積累的商品、財產(chǎn)和資產(chǎn)，經(jīng)常理解為經(jīng)營中的所有資產(chǎn)。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)上資本被理解為：資本商品即生產(chǎn)工具；已用于投資的貨幣或從投資中將來可能獲得的可預(yù)計(jì)的未來凈收入的價值；總資產(chǎn)的實(shí)際價值或貨幣價值；用于創(chuàng)造財富的貨幣或財產(chǎn)；公司股份的總和。
從上述理論的闡述，可以判定：我們通常所說的資本市場實(shí)際上是包括了兩大市場：一是以股權(quán)的載體——股票為流通標(biāo)的物的股票市場和以資產(chǎn)為流通標(biāo)的物的資產(chǎn)（企業(yè)產(chǎn)權(quán)）市場。股票交易市場與資產(chǎn)交易市場相互依存、相互補(bǔ)充、相互作用。
這兩種不同模式的市場除均具有盤活和流通公司資產(chǎn)及創(chuàng)造增值這一共同點(diǎn)之外，無論在運(yùn)營模式、操作方法、法律適用、立法目的、還是在交易者的投入與收益上均有本質(zhì)的區(qū)別。
現(xiàn)就此做如下粗淺的對比分析
兩大交易市場的對比分析A、股票交易市場 B、資產(chǎn)（產(chǎn)權(quán)）交易市場
1、市場運(yùn)作的目的不同 A、公司的價值構(gòu)成是：公司的凈資產(chǎn)+可創(chuàng)造的利潤+創(chuàng)造利潤的潛在能力。上市公司竭盡全力地在后兩項(xiàng)上做文章直至做假文章。這為做假和欺詐提供了土壤。 B、公司價值的構(gòu)成即為凈資產(chǎn)。將公司的凈資產(chǎn)出讓，以使其資產(chǎn)貨幣化或經(jīng)置換后獲得交易對方的股份，以此獲得資產(chǎn)的最佳配置和高效利用。
2、出讓人出讓的目的不同 A、股票發(fā)行人在股票一級市場發(fā)行股票，在二級市場獲得增值�！ 、出讓人賣斷資產(chǎn)，獲得收益。
3、受讓人受讓的目的不同 A、通過買賣股票獲得差價收益 B、通過購買資產(chǎn)獲得對財產(chǎn)的所有權(quán)及其增值。
4、受讓人的群體范疇不同 A、買賣股票的主體以中小散戶為主，機(jī)構(gòu)投資者為輔。 B、以機(jī)構(gòu)投資者為言。5、法律的立法目的不同 A、證券交易法的立法目的在于保護(hù)中小投資者 以機(jī)構(gòu)投資者為主�！ 、公司法（待實(shí)施的“國有資產(chǎn)法”、“財產(chǎn)法”）的立法目的在于保護(hù)以機(jī)構(gòu)投資者為交易主體的投資人。
6、出讓人的性質(zhì)不同 A、公眾公司，具有公司的所有信息須公開化和透明化之特征 B、私募性質(zhì)，無須公開
7、買賣標(biāo)的物的流動性 A、流動性強(qiáng) B、流動性弱
8、交易限制性上的不同 A、受地域性和時間性限制 B、不受地域和時間的限制
9、發(fā)行的成本不同 A、發(fā)行及交易的成本高 B、掛牌及交易的成本低
10、運(yùn)作的路徑不同 A、公司改制
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承銷商包銷
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