[ 劉宏 ]——(2013-4-27) / 已閱4976次
公司一般不會(huì)放棄任何一次獲取利潤的機(jī)會(huì)，這是公司背后所承載的使命和宣言。德國洪堡大學(xué)社會(huì)學(xué)教授漢斯—皮特·米勒也曾說過“公司往往帶著他們的遠(yuǎn)見和計(jì)劃闖入一片已經(jīng)穩(wěn)定的領(lǐng)域，并且會(huì)徹底顛覆這片領(lǐng)域，很多原有的公司因?yàn)樗麄兊某霈F(xiàn)而破產(chǎn)。這些新的公司成為市場領(lǐng)導(dǎo)者，這就是毀滅性的創(chuàng)造。但這也是典型的市場經(jīng)濟(jì)活力。”而公司的這種遠(yuǎn)見和計(jì)劃闖入緣于智力與資本要素的組合，達(dá)到資源的有效配置，有利于公司價(jià)值及業(yè)績提升。股東基于公司經(jīng)營業(yè)績主張盈余分配，這反映出股東對(duì)公司利潤的索取權(quán)。實(shí)踐中，由于公司盈余分配政策受法律、公司、股東等因素制約，這是盈余分配應(yīng)考慮的問題。
《公司法》第37條、38條規(guī)定，有限責(zé)任公司股東會(huì)由全體股東組成。股東會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，依照本法行使審議批準(zhǔn)公司的經(jīng)營方針和投資計(jì)劃；審議批準(zhǔn)公司年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案；審議批準(zhǔn)公司的利潤分配方案和彌補(bǔ)虧損方案。以及我國《公司法》第167條第3款規(guī)定，公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東會(huì)或股東大會(huì)決議，還可以從稅后利潤中提取任意公積金。該法第167條第4款規(guī)定，公司彌補(bǔ)虧損和提取公積金后所余稅后利潤，有限責(zé)任公司依照本法第35條的規(guī)定分配；股份有限公司按照股東持有的股份分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。在實(shí)際公司運(yùn)作過程中，基于滿足公司未來業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的需要，例如為增強(qiáng)自身償債能力，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營和預(yù)防意外虧損，通過減少盈余股利分配，會(huì)增加公司保留盈余，相當(dāng)于把股東投資的報(bào)酬作為對(duì)企業(yè)的再投資，從而減少了外部籌資需求，這與公司整體長遠(yuǎn)利益及發(fā)展應(yīng)該是一致的。但是過分強(qiáng)調(diào)滿足公司未來業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的需要，即便當(dāng)公司有可供發(fā)放的盈余的時(shí)候，卻以各種理由不正當(dāng)?shù)鼐芙^向股東派發(fā)盈余，這侵犯股東合法權(quán)益。
《公司法》第100條和第109條規(guī)定，股利分配的方案由董事會(huì)制定并由股東大會(huì)通過，公司股利分配屬于公司股東大會(huì)的決策事項(xiàng)。基于股東、債權(quán)人及其他利益相關(guān)方利益保護(hù)，股東大會(huì)審議批準(zhǔn)公司的利潤分配方案時(shí)，應(yīng)當(dāng)以財(cái)務(wù)報(bào)表作為依據(jù)，并依法繳納稅款、彌補(bǔ)虧損、提取法定公積金、公益金�，F(xiàn)實(shí)中存在有些公司存在私設(shè)賬外賬、通過往來款項(xiàng)交易少計(jì)收入，即便經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，亦未能全面反映公司經(jīng)營狀況。加之，一般股東大會(huì)的表決是依據(jù)資本多數(shù)原則，所以公司的股利分配方案往往成為大股東操縱的工具，這造成了現(xiàn)實(shí)中大股東與中小股東利益失衡，不利于中小股東的合法權(quán)益，同時(shí)也不利于債權(quán)人利益保護(hù)。
實(shí)際上，公司盈余分配方案影響公司盈余資金、公司凈值、股權(quán)（含控制權(quán)）稀釋、股東稅負(fù)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。公司盈余分配作為公司實(shí)踐操作上的一項(xiàng)激勵(lì)機(jī)制，應(yīng)堅(jiān)持依法分配原則、資本保全原則，統(tǒng)籌考慮多方及長短期利益、保護(hù)債權(quán)人利益等問題�；诖耍P者認(rèn)為對(duì)公司盈余分配過程中出現(xiàn)的問題應(yīng)采取必要的應(yīng)對(duì)措施，以便讓公司盈余這塊蛋糕分配得更合理，符合股東及相關(guān)利益主體的訴求，也有利于培育市場信心，具體來說要做好以下幾點(diǎn)。
一是處理好盈利、股利與新投資之間的關(guān)系。試想當(dāng)公司不發(fā)行新股，公司把盈利一部分作為當(dāng)期股利，其余一部分進(jìn)行新投資。由于存在新的投資，新投資涉及投資回報(bào)率，當(dāng)保留利潤投資回報(bào)率大于市場必要報(bào)酬率時(shí)，一般認(rèn)為保留利潤盈余投資可增加公司的價(jià)值，故應(yīng)以市場眼光及視角來審視公司利潤盈余分配問題，這是公司盈余分配實(shí)踐中應(yīng)予以關(guān)注的問題。
二是融入債權(quán)人利益保護(hù)機(jī)制。資本的來源構(gòu)成有負(fù)債和所有者權(quán)益，而公司的利潤盈余的部分系所有者權(quán)益范疇�；趥鶛�(quán)人的利益保護(hù)視角，債權(quán)人一般傾向于多盈余少分配股利，這樣可以降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，公司的償債能力即得到保證，這也是債權(quán)人對(duì)公司的股利分配政策進(jìn)行必要限制所在。如公司舉債能力較強(qiáng)，可以采取較為寬松的股利分配政策，不至于損害債權(quán)人利益。
三是適度地實(shí)施股票回購。股票回購系指公司有現(xiàn)金時(shí)，向股東回購自己的股票，使流通在外的股份減少。股票回購成為公司向股東分配利潤的一個(gè)重要形式，具有避稅效用，股票回購為鼓勵(lì)政策提供了一種有效替代形式。根據(jù)每股股利等于公司股利總額與公司流通股數(shù)的比值，當(dāng)股票回購時(shí)，流通在外的股數(shù)減少，每股股利增加，從而會(huì)使估價(jià)上升，股東能因此獲得資本利得，變相于公司支付給股東現(xiàn)金股利，以此來代替現(xiàn)金股利。由于現(xiàn)金股利稅負(fù)較高，資本利得稅負(fù)較低，通過股票回購方式其節(jié)稅功能明顯。同時(shí)公司進(jìn)行股票回購有利于向市場傳遞估價(jià)被低估的信號(hào)，避免股利波動(dòng)帶來的負(fù)面影響。
四是處理好大股東與中小股東利益。處理好大股東與中小股東關(guān)系關(guān)鍵在于公司財(cái)務(wù)信息獲取要對(duì)稱，筆者認(rèn)為，應(yīng)完善公司章程，規(guī)定公司聘請(qǐng)承辦審計(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所時(shí)應(yīng)聽取中小股東的意見。公司股東盈余分配涉及中小股東權(quán)益糾紛，應(yīng)先通過內(nèi)部救濟(jì)程序，力求就公司盈余分配在大股東與中小股東間尋找平衡點(diǎn)。
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