[ 張朝 ]——(2013-1-14) / 已閱9941次
優(yōu)先購(gòu)買權(quán)是指股東對(duì)外出售股權(quán)時(shí)，同等條件下，原股東具有優(yōu)先受讓的權(quán)利。
3、 反稀釋條款
反稀釋條款是指，如果地產(chǎn)企業(yè)在本輪融資之后進(jìn)行看了后續(xù)融資，那么本輪PE進(jìn)入的價(jià)格就要隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整，降低至后續(xù)融資的價(jià)格，如果后續(xù)以更低的價(jià)格發(fā)行一次或多次股票，本輪PE的進(jìn)入價(jià)格仍需進(jìn)行調(diào)整。
反稀釋條款的目的旨在控制PE的持股比例，從而控制公司的分紅比例。
4、對(duì)賭條款
對(duì)賭條款是地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)與PE進(jìn)行合作的重要條款，也是與地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)開發(fā)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)最密切的條款。
對(duì)賭條款，是指基于被投資企業(yè)的業(yè)績(jī)，在PE與被投資企業(yè)或初始股東之間股權(quán)、或投資資金調(diào)整的條款。對(duì)賭條款可是視為一種獎(jiǎng)勵(lì)性或懲罰行條款。對(duì)賭條款是PE最青睞的一種投資手段，對(duì)賭條款的使用恰當(dāng)，可以實(shí)現(xiàn)一種雙贏的目的。
對(duì)于地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)與PE談判過程中，對(duì)賭協(xié)議可以基于下列項(xiàng)目開發(fā)事項(xiàng)：
（1）工程進(jìn)度
通過對(duì)于工程進(jìn)度的約定，設(shè)定對(duì)賭條款，一方面可以督促工期的進(jìn)展，另一方面可以要求PE對(duì)于投資進(jìn)度的安排。
該約定需要工程管理部門通過確定關(guān)鍵線路的界點(diǎn)，并與總包單位進(jìn)行充分溝通，在確定工程進(jìn)度的基礎(chǔ)之上與PE進(jìn)行談判，確定工程工期與PE股權(quán)或投資款變動(dòng)的關(guān)系。
（2）商品房預(yù)售的界點(diǎn)
地產(chǎn)企業(yè)資金回籠的主要界點(diǎn)在于商品房的預(yù)售。地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)可以通過商品房預(yù)售界點(diǎn)的約定，從而約束PE投資進(jìn)度的安排。
該約定需要投資發(fā)展部門與銷售部門、工程部門共同梳理，并最終準(zhǔn)確確定界點(diǎn)。原因在于商品房預(yù)售的辦理不僅存在資金要求、銷售準(zhǔn)備要求還需要工程進(jìn)度要求。
（3）銷售業(yè)績(jī)的約定
銷售業(yè)績(jī)的約定比較好理解，地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)可以通過銷售業(yè)績(jī)的約定約束PE投資進(jìn)度的安排。
（二） PE的退出
1、IPO退出
IPO退出時(shí)是PE與被投資企業(yè)最期待的一種方式，但由于國(guó)家相關(guān)部門對(duì)于地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)IPO的限制，該方式存在很大的困難。
2、股權(quán)回購(gòu)
回購(gòu)的法律依據(jù)主要為《公司法》第一百四十三條之規(guī)定：“公司不得收購(gòu)本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：（一）減少公司注冊(cè)資本； （二）與持有本公司股份的其他公司合并；（三）將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；（四）股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份的”由此可見，公司法對(duì)于上述約定較為嚴(yán)格，股權(quán)回條件較為苛刻。
3、原始股東的股權(quán)回贖
PE通過以原始股東回贖股權(quán)的方式退出，是一種比較常見的且比較有保障的退出方式。這種方式基于PE投資者和原始股東簽訂投資協(xié)議書時(shí)所設(shè)定的回贖條款。要求原始股東以特地的價(jià)格回贖PE所持有的全部或部分股權(quán)。
4、公司回購(gòu)
公司回購(gòu)是指投資期滿，被投資企業(yè)從PE手中贖回其所持有的股權(quán)。2008年轟動(dòng)一時(shí)的“阿里巴巴回購(gòu)雅虎持股”，馬云所用的就是這種方式。
（三） 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)與PE合作應(yīng)注意的事項(xiàng)
1、準(zhǔn)確預(yù)計(jì)項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度情況
了解項(xiàng)目開發(fā)情況，需要從工程進(jìn)度、逾期銷售價(jià)格、資金回籠要求等方面進(jìn)行。在了解上述情況之后，將相關(guān)要點(diǎn)與投資協(xié)議相結(jié)合，使項(xiàng)目開發(fā)得到有力資金保障的同時(shí)，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
2、把控公司管理
PE投資之后，會(huì)成為公司股東，在投資協(xié)議及新公司章程中，要對(duì)PE的相關(guān)權(quán)力進(jìn)行約束，若PE委派人員進(jìn)入董事會(huì)，應(yīng)限制其權(quán)力，從而實(shí)現(xiàn)公司的把控。
3、部門之間協(xié)作
PE投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)核心關(guān)鍵點(diǎn)是投資界點(diǎn)，但投資界點(diǎn)的確定，需要項(xiàng)目發(fā)展部門、銷售部門、工程部門的有機(jī)結(jié)合，使PE在最恰當(dāng)?shù)臅r(shí)刻進(jìn)行投資。
4、法務(wù)部門的監(jiān)督、跟進(jìn)
地產(chǎn)公司法務(wù)部門作為風(fēng)險(xiǎn)把控部門，應(yīng)該及時(shí)跟進(jìn)與PE合作的進(jìn)程，起草相關(guān)協(xié)議，并且對(duì)相關(guān)股權(quán)變動(dòng)的行政許可、行政變更等級(jí)手續(xù)進(jìn)行監(jiān)督。從而有效保障合作的安全性。
以上是我對(duì)于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)與PE合作的初步探討，希望與大家進(jìn)行交流，等得到大家指點(diǎn)。
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